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    “铜博士”涨声不断 拐点何时来临?

    2020-06-29 08:37:02 来源:期货日报 作者:刘崇娜
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      全球宽松措施持续加码,复工带动全球经济触底反弹,市场风险偏好显著回升,近期铜价强势反弹收复春节后全部跌幅。对于后市,后疫情时期全球经济难以快速恢复到疫情前水平,下游需求恢复不及上游,疫情导致的阶段性供需错配回归,铜价高位振荡后仍面临下行风险。

      原料短缺局面缓和

      海外铜矿主产国在3月中下旬开始加大防疫管控措施,部分大型矿企降低运营甚至暂停生产,其中秘鲁影响较为严重,4月秘鲁铜产量同比下降34.7%。疫情之下4月智利铜产量不降反增,同比增长4.1%。进入5月,矿山逐步恢复物流及生产。近日智利延长国家紧急状态90天,在建铜矿项目将被搁置或放缓,但考虑到矿业对智利的经济贡献,矿山生产维持正常。后续铜精矿现货加工费TC将底部振荡回升。

      由于船期滞后性,目前国内冶炼厂原料仍处于短缺状态,部分炼厂加大检修力度,抑制我国电解铜产量。SMM预计6月电解铜产量较上个月下滑3.59万吨。预计原料短缺将延续至7月,但短缺程度逐步缓和。

      7月消费将继续走弱

      4月、5月下游消费旺盛,一季度延后订单加快生产。6月下游电力消费走弱,家电、汽车消费进一步回暖。由于境外疫情导致居民居家时间延长,家电出口显著改善。国内消费不断回暖,尤其是线上订单火爆,京东家电618空调成交额同比翻倍,超过1—5月成交额综合。冰箱和洗衣机累计成交额同比去年增长130%。家电消费旺盛带动6月铜管企业开工率环比上涨。据乘联会数据,6月乘用车消费环比有望继续增长,主要因为政策支持和车企降价促销效果达到阶段性高峰。一季度电力订单在4月、5月加速赶工,6月订单减少,同时由于铜价高企,精废价差走扩,废铜杆订单显著增加,对精铜杆造成冲击。

      线上购物节的大力促销,造就了6月汽车及家电订单的火爆局面,但同时也提前部分透支了后续需求。从季节性表现来看,7月为传统消费淡季,家电、汽车销量及电网投资将环比下滑。

      库存临近拐点

      3月下旬以来,国内消费持续改善,下游一季度延后订单在二季度加速生产,国内库存持续下降,也对铜价3月以来反弹构成强有力支撑。截止6月19日,上期所铜库存仅11万吨,较今年高点下降27万吨。目前库存下降速度放缓,7月消费将进一步走弱,预计将迎来库存拐点。

      铜价自3月底以来强势上行,除了受疫情导致的国内外供需阶段性错配支撑外,全球央行及政府实施宽松的货币及财政政策,也助力铜价接连突破多个阻力位。美联储预计将延续当前利率至2022年年底,并表示将动用一切工具支持经济重回正轨。

      总体来看,全球流动性充裕局面将延续,对铜价构成支撑。但我们认为,后疫情时期,刺激措施不能带来经济的快速恢复,IMF预计到2021年全球经济也仅部分恢复。全球疫情形势依然严峻,防疫将进入常态化。从市场角度来看,铜价经历V形反转,显现出市场情绪从极度恐慌转向情绪修复。后续市场将理性评估后疫情时期全球经济的复苏进度。

      综上所述,流动性充裕及库存低位对铜价构成支撑,但后市向上空间有限。从边际来看,原料供应将逐步跟上,下游消费将进入淡季,库存有望迎来拐点,铜价持续上行后进入强阻力区,我们认为铜价高位振荡后将再次走弱。(作者单位:方正中期期货)

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