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    生产成本塌陷 沥青供应压力加大

    2020-03-25 09:05:07 来源:期货日报 作者:李彦杰刘书源
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      近期,国际原油价格大幅下跌,美原油和布伦特原油维持在20—30美元/桶区间大幅振荡。沥青成本塌陷,供应压力增大,需求仍未启动,短期以弱势运行为主。长期来看,受今年政策托底的影响,沥青仍有部分刚性需求。

      沥青生产成本塌陷

      国际油价大幅下跌的原因主要有两点:一是在全球卫生事件暴发背景下,原油需求骤然减少。二是3月6—7日举行的OPEC+延长减产协议谈崩后,沙特通过增产抢占俄罗斯的市场份额,全球供应压力进一步凸显。对于沥青来说,相较于成本端原油的大幅下跌,沥青等炼油副产品价格跌幅有限,使得国内沥青炼厂利润走高。截至3月19日,根据理论测算,马瑞原油的平均成本价仅为1700元/吨左右,山东独立炼厂理论利润为940元/吨,环比增长100元/吨,处于近两年高位。但是,目前沥青现货市场成交清淡,呈现有价无市的局面,沥青炼厂放出的报价实际成交较少,所以理论上的高利润难以持续。

      炼厂开工率逐步上升

      2020年2月,国内沥青炼厂平均开工率在35%,环比下滑10.7个百分点。随着国内沥青炼厂在3月逐步复工,3月1—19日,国内沥青炼厂平均开工率上升至50%,山东地区的齐鲁石化和华东地区的上海石化、金陵石化分别恢复沥青生产。在沥青炼厂高利润和国内运力逐步恢复的情况下,后期沥青炼厂开工率还会有进一步提升,4—5月沥青现货供应压力将显著加大。另一方面,沥青需求尚未真正启动,目前北方地区仍处于季节性淡季,华南地区降雨量增多,市场整体需求一般。

      今年政策托底沥青需求

      由于新冠肺炎疫情全球蔓延,国内出口和消费均受到较为严重的压制,仅剩投资能成为拉动GDP增长的重要抓手。细分投资来看,在国家严格调控“房住不炒”的原则下,又只能依靠社会和政府的基建投资来拉动。因此,2020年国家加大固定资产投资,以此来刺激基建复工,支撑固定资产投资增速反弹。截至2月底,中国财政部已经提前下达新增地方专项债务限额9480.21亿元,相比2019年1—2月全国发行专项债券仅为3262亿元,明显可以看出,2020年年初加快专项债发行的节奏。同时,2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中提到“专项债可作为重大项目资本金”的新政落地,势必带动各路资金参与项目投资,从而推动2020年中国基建投资增速回升。

      综上所述,2020年作为“十三五”的最后一年,无论是国内道路建设的收尾、养护需求,还是专项债的提前发放,都将为沥青市场提供政策托底,直接利好远期的沥青需求。然而,由于道路整体施工周期(一般一至三年)较长,2020年难以量化具体的沥青需求量。短期来看,在原油价格弱势,沥青供应增多、下游需求仍未真正复苏的情况下,沥青期价大概率弱势振荡。

      (作者单位:中信建投期货)
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